文 | 超聚焦
文 | 超聚焦
“哇，我买的商业航天又涨了！”
最近，如果你稍微留意一下早高峰的地铁与午后写字楼下的咖啡店，会发现空气中漂浮的关键词变了。
不再像是往年年末经常被谈论的“裁员”、“年终奖”或是“跳槽”，取而代之的却是更加硬核的专业术语：“AI应用到哪一步了？”“存储芯片供需听说要到2028年才会反转了？”“商业航天这波回撤能买吗？”“具身智能才是终极赛道吧？”
这种场景让人产生一种强烈的错觉：仿佛一夜之间，身边所有的人都在炒股，而且个个都精准踩中了最尖端的科技浪潮。
这种体感在宏观数据上也得到了印证。据高盛最新发布的报告显示，A股自2024年8月的低谷以来，截至去年年底，总市值已经累计上涨了55%。随着账户数字的跳动，居民的投资意愿也顺势爬升到了2022年第三季度以来的最高点。
展开剩余87%看着日益翻红的证券账户，一个自然的疑问随之浮现：大家都赚到钱了，那消费怎么样？想象中的“财富效应”，有多少落到柴米油盐和购物车里？
01 科技长牛下，有人提车、有人加仓
近一年半里，从“AI硬件”到”具身智能“，从“存储”再到“商业航天”的科技长牛，让不少人的证券账户看起来变成了一座小型金矿。但如果走进他们的生活，你会发现“财富效应”这四个字，在每个人身上写下的注脚完全不同。
这种体感的不同，首先体现在那些精准踩中了“商业航天”和“具身智能”风口的科技大厂员工身上。
小Z就是其中一个，在上海张江的高科技园区里，他属于那种最早一批意识到“星辰大海”真的能变现的人。
对他来说，账户里那串翻了倍的数字，不仅仅是财富，更是一张“限时优惠券”。2025年底，就在新能源车购置税全免政策即将进入退坡倒计时的最后两周，小Z终于走进了那家他路过无数次却从未踏入的4s店，在和销售拉扯几轮之后，订下了次新款的奥迪Q7。
“这钱本就是从股市里‘长’出来的，”小Z交定金时显得云淡风轻，“既然政策要变，账户又红得发紫，现在不换车，难道等浮盈缩水了再去后悔？”对他而言，这波科技长牛直接转化成了实打实的消费动力。
在小Z这种在股市里摸爬滚打了十几年的“及时行乐”派眼中，这种所谓的“财富效应”是极其直接且猛烈的，他们成了支撑起一线城市高端消费、奢侈品零售以及高净值服务的主力军。
但小Z毕竟是少数。在更多的社交圈层里，这种“金矿”带来的更多是一种心理上的“延迟补偿”。
老陈在一家传统行业做管理，他手里的存储芯片股最近也涨势惊人，但他依然维持着每天中午二十块钱的外卖标准。他的理由很简单：只要没卖，那些红色的数字就只是屏幕上的像素点。
“你说我赚了吗？确实赚了，这几个月存储龙头都翻几番了，比我三年的工资都多。但我现在敢花吗？我真不敢，”老陈在酒桌上吐露了真心话，“我在等，等一个能让我彻底把家里那套学区房尾款结清的点位。在那之前，我每天还是骑共享单车上班。”
这种“获利了结后再谈享受”的心理，像一张隐形的网，把巨大的资产增值死死扣在了账户里。
这种消费的“滞后性”在现实中表现得尤为明显，对老陈这样的“克制派”来说，资产价格上涨半年甚至一年都不作数，在那个“目标点位”真正落袋为安时，才敢去更新自己的大件消费品。
而除了小Z和老陈这样的股市“老玩家”外，不少活跃在社交媒体上的年轻“硬核加仓族”，却才是这场A股牛市的“中坚力量”。据高盛统计，本轮牛市中，投资人呈现出明显的年轻化趋势，主要集中在45岁以下的中青年群体。
股票持有集中于年轻人群
但是，就是这么一群“血气方刚”，正是消费需求最高的人群，却正在上演一场“消费大撤退”。95后程序员阿坤向我们表示，他最近退掉了上了蛮久的健身房私教课，把周末的米其林餐厅打卡改成了去公园爬山。
“这波具身智能的逻辑太硬了，我本金不多，但这半年赚了50万，现在每一分花在吃饭上的钱，都是对未来‘自由’的背叛，”阿坤的逻辑极其硬核，“明天就发工资了，扣掉房租，再留好备用金后，我就打算全仓杀入。现在少喝一杯星巴克，未来可能就是一百股的增量。”
这种“节衣缩食，浮盈加仓”的行为，正在成为一种新型的群体症候。在他们眼中，当前的股市不是消费的提款机，而是通往未来的唯一船票。这种“替代效应”，让原本该流向商场、影院和餐馆的现金流，被K线图那股巨大的引力吸吮殆尽。
小Z的“换车”、老陈的“外卖”与阿坤的“加仓”，这三种截然不同的选择，在同一个时空交织出了一幅魔幻的图景。
一边是账面资产的高速扩张，一边是现实生活的反复博弈。而这，正是A股大涨之下的众生相。
02 从账户红火到生活红火的距离
如果说小Z、老陈和阿坤的抉择是这波行情中最鲜活的微观切片，那么在宏大叙事的经济底层，这种“红在账户，稳在生活”的温差，其实有着更为理性的运行逻辑。
针对这样的情况，高盛表示，这轮牛市虽然在账面上堆砌出了财富的厚度，但它转化为购物车里真实热度的过程，更像是一场缓慢渗透的春雨，而非瞬间爆发的洪流。
这种“温差”背后，首先指向的是股市涨幅与钱包厚度之间的一场“热传导”。
事实上，对于绝大多数有投资经验的股民们来说，证券账户里的数字增长，并不会在几天的时间里变成购物车里的现金流，这中间存在着一个特定的转化比例以及一段必经的时间滞后。只有当这种上涨被感知为长期且稳定时，心理上的“消费闸门”才会缓缓开启。
在高盛对过去十年、十九个省份数据的精密拆解中，这个转化比例被量化为一个极具参考意义的数学结论：0.01。
这个数字的意义是，当你在账户里看到1块钱的浮盈，平均只有1分钱会真正流向当年的年度支出。
这个看起来微小的数字，精准地解释了老陈们的“克制”。由于转化率相对较低且存在约两个季度的“沉淀期”，短期且波动的浮盈根本无法冲破心理的消费闸门。只有当涨幅触及某个“目标点位”，且在时间长河中稳固下来，这股财富的暖流才能穿越两个季度的时滞，最终化作实打实的购买冲动。
有趣的一点在于，像阿坤那种“节衣缩食、浮盈加仓”的行为，其实并不少见。
由于长期以来习惯了“牛短熊长”的市场格局，中国投资者往往倾向于将股市的短期爆发视为“一次性意外之财”，从而转化为餐饮、博弈或奢侈品等瞬时性消费；与此相对，在行情持续火爆时，像阿坤这样的年轻投资者反而会因为极高的预期回报率，产生一种“消费即浪费”的替代心理，主动缩减开支以追求更大的复利。
不过，这并不是消费能力的消失，而是人们在主动进行一场跨越时间的财富置换，把代表着当下支出的奶茶钱，换成明天的“看涨期权”。
当然，这并不代表消费市场是一片寂静，真实的“绿芽”已经在特定领域悄然绽放。
如果你把目光从老陈的餐桌移向那些城市的顶层商圈，会发现一些消费行业已经率先感受到了水温的变化。最先复苏的，往往是那些对财富感知最敏锐的高端行业。
高盛的研究团队在实地走访中发现，近几个月来，国内主要高端购物中心SKP、万象城的奢侈品零售展现出了明显的恢复势头。从宏观海关数据中也能找到印证，来自欧洲主要国家的皮包进口量在近期出现了显著的环比增长，这种边际改善直接反映了高净值人群的信心回归。
中国皮具进口呈现边际改善
这种局部的火热还蔓延到了服务消费领域，比如2025年第四季度澳门的博彩总收入（GGR）表现就超出了市场预期，这与小Z那种“账户红了就去换车”的心理异曲同工，都是由一部分率先获利的群体所驱动的。
2025年澳门博彩毛收入有所增长
然而，这种局部的“绿意”要演变成全社会的“春色”，还需要更坚实的底
座。
事实上，比起起伏不定的股价，真正决定大家敢不敢下单的“定心丸”，是收入的稳定增长和信心的持续回归。
高盛的分析直指要害：在中国家庭的逻辑里，收入流的稳定性对消费的带动作用，其实远比资产波动的财富效应要深远得多。只有当大家觉得手里的饭碗稳了，明年的钱比今年更多了，才会像老陈那样放下对“学区房尾款”的焦虑，转而去更新家居和生活品质。
不过，令人振奋的积极信号已经出现，据高盛的薪酬追踪显示，工资增长在去年第四季度已经出现了小幅回升，NBS消费者信心指数在过去几个月里一直处于稳步爬坡的轨道上。
这意味着，在资本市场的推动下，最核心的消费引擎依旧是大家的“工资条”和“未来预期”，正在重新找回推力。这种从“靠运气赚钱”向“靠信心花钱”的温和过渡，才是消费增长最坚实的底气。
如果按当前的走势与导向，未来一定能如预期般培养出一个健康的、波动率可控的“慢牛”市场，这种财富效应将会随着时间的推移，由点及面地从小Z的奥迪Q7，渗透到老陈的外卖订单，再到阿坤的星巴克杯子里。
毕竟，一个真正繁荣的市场，不应该只有小Z那一骑绝尘的引擎声，更应该有老陈和阿坤们放开手脚后的烟火气。
发布于：北京市元富证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
